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来源:新华网 蓉勒晚报

井喷式增长的互联网消费金融,渐渐步入寒冬。一个明显特征,是曾经火热的消费金融ABS发行,在下半年陷入沉寂。 资产支持证券(Asset-Backed Security,简称ABS)是以资产(如消费信贷)的未来现金流作为偿付保障,在市场上发行的债券工具,根本目的是为了获取融资。 梳理中国证券投资基金业协会下半年的ABS备案信息可以发现,除了京东白条和蚂蚁花呗,以消费金融作为基础资产的ABS仅在10月24日发行了一单(中腾信工薪贷1号资产支持专项计划)。 一位券商资管人士告诉笔者,监管层下半年基本不受理和互联网相关的个贷或消费金融项目,虽然没有正式发文,但券商资管和基金子公司都得到明示,这类资产支持计划不要往上报,报了也不批。 从2015年开始,互联网消费金融概念的ABS一度火热发行。阿里、京东领衔,宜人贷、分期乐等紧随其后。但时间进入2016年7月以后,监管突然收紧,一些已经拿到交易所无异议函(有效期6个月)的项目,下半年都发不出去,眼看着无异议函要过期。 虽然资产证券化备案制在2014年末落地,但事实上的审批制,对于发行主体有严格限制。消费金融ABS在场内发行,一般分为银行间市场和交易所市场。前者必须是持牌金融机构,在银监会备案;后者虽然条件略宽松,但仍需在交易所和基金业协会备案。 上述发行渠道被称为场内ABS,相对应的场外ABS则乱象丛生,存在监管套利的空间。对于互联网消费金融企业而言,场内ABS大门已逐步关闭,而场外ABS则路险难行。 消费金融ABS冲动 消费金融面向消费者提供消费贷款,艾瑞咨询预计2019年该市场规模将达41.1万亿。加入消费金融战团的,有银行信用卡中心、持牌消费金融公司(北银、中银等15家)、互联网巨头(阿里、京东)和新兴的互联网消费金融公司(趣分期、分期乐)等。 消费金融的一个核心竞争力,是用于放贷的资金成本。因为不能向公众吸收存款,所以各家消费金融机构都在努力寻找低成本资金来源,ABS正是其中之一。 京东白条的ABS发行利率已经低至4%以下,但新兴的互联网消费金融公司,以前只能通过P2P等渠道获取资金,成本高达10%以上寻求ABS发行是降低资金成本的有效出路。 但野蛮生长的互联网消费金融今年问题频发,导致ABS发行前景蒙上阴影。 通过网络平台开展的校园贷成为消费金融重灾区,常常跟大学生因逼债自杀,裸条等字眼联系在一起。银监会对校园网贷摸底调查后,提出停、整、移、教、引五字原则,分类处置违规行为。 趣分期、分期乐这两个原来主打校园贷的互联网消费金融品牌,不得不被迫转型。趣分期更名趣店集团,退出校园贷市场;分期乐改名乐信集团,瞄准普惠人群而不仅是学生。 持牌消费金融公司也不断曝出风控漏洞。北京银监局于6月底向北银消费金融公司开出了150万元的罚单。 对于ABS底层资产安全极为看重的监管层和机构投资者,看到消费金融的现状难免心生龃龉,场内ABS发行暂缓也就顺理成章。 场内ABS监管趋严 券商资管和基金子公司,作为交易所市场上资产支持计划的管理人和推介机构,常常是春江水暖鸭先知。 前文提到的券商资管人士称,交易所不愿意在自己这里交易的产品出现风险,把握不住的ABS宁可不给挂牌。 互联网消费金融乱象频出,而且和网贷的各种风险交织在一起,交易所谨慎对待也就成为必然。 作为券商资管,最看重ABS发行主体的信用状况和持续经营能力。消费信贷资产入池上万笔,每笔小额信贷资产的真实性其实很难判别。券商不可能像侦探一样去调查每一笔入池资产。对于风险很大的互联网消费金融,宁可放弃。 阿里、京东这样的企业,花呗、白条的资产质量未必比其他消费金融公司更好,但因为是互联网寡头,能为ABS增信背书。 而下半年在深交所挂牌的唯一一单消费信贷ABS东方汇智-中腾信工薪贷1号资产支持专项计划,发行主体是中腾信金融信息服务(上海)有限公司,发行规模约2.9亿元,优先A级利率5.4%,已接近持牌金融机构的低利率水平。 查询这个并不出名的中腾信工商资料,可以发现其控股股东是中信产业基金,股东还包括中航信托等中字头的金融机构干爹背景很硬,而且和互联网不太沾边,如此才能顺利发行。 中国资产证券化论坛执行秘书长郭杰群曾撰文分析,资产支持证券理论上是通过基础资产来进行融资,但实践上在我国,这一产品仍然与传统的企业债相似严重依赖融资主体的信用评级。 阿里、京东是互联网寡头,中腾信是国有金融机构背景。而对于普通的互联网消费金融公司来说,仅凭本身的信用状况难以获得监管层的信任。加上今年以来债券违约事件层出不穷,整个市场都有心理阴影,互联网消费金融场内ABS的大门已接近关闭。 场外ABS路险难行 场内ABS此路不通,互联网消费金融只能转战场外ABS。相比场内严格的审批,场外ABS的发行环境缺少监管,容易导致风险放大。 ABS的风险主要在于基础资产本身,如果基础资产风控好,资产支持证券的风险就相对较低;相反,基础资产风控不足,风险就会放大。 消费金融服务的贷款人群,往往是商业银行不愿意服务的群体。这部分人在央行大多没有个人征信记录,其坏账率明显高于行业平均水平。以该类人群贷款作为基础资产的ABS,出现违约的可能性也相应高于其他资产类别。 场外ABS的发行渠道,包括众多的P2P、地方金融资产交易所和互联网金融资产交易平台。 其实早在今年5月,分期乐就已经尝试过场外资产证券化融资。由分期乐推出债权资产包,众安保险通过保理公司受让这一资产包并提供增信后对接到资金方,完成场外私募资产证券化。 如果资金方对接的是私募或机构投资者,风险倒还有限;如果通过P2P对接到个人投资者,一旦出现兑付问题,造成的社会影响是监管层最不愿意看到的。 正因如此,今年8月24日出台的《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》明确规定,网贷机构不得开展类资产证券化等形式的债权转让通过P2P进行场外ABS的通道也已经被堵死。 地方金融资产交易所,则成为场外ABS的主阵地。自2010年以来,地方金交所陆续成立,初衷是为盘活银行不良资产和弱流动性的其他金融资产。经过这几年的发展,金交所的业务范围不断拓宽,产品结构越来越复杂,资产证券化已成地方金交所的主营业务之一,其中的问题和风险也在不断增加。 金交所由地方金融办监管,很多业务处于监管灰色地带,尤其在面向个人投资者时,金融风险的外溢性更高。随着金交所的监管问题提上日程,消费金融的场外ABS之路,或将越走越窄。 本文作者:电车之狼,为互联网金融行业从业者,微信公众号:电车之狼 668 469 715 551 907 828 425 748 276 52 639 449 148 778 104 948 146 709 514 34 74 678 411 418 894 354 625 181 656 970 45 760 579 13 891 95 84 372 850 541 701 844 65 242 573 836 594 993 761 878

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